按動力煤期貨交割規則，5000大卡煤種參與交割，貼水5500大卡基準交割品的幅度為90元。然而3月下旬以來，內貿5000大卡動力煤低于5500大卡在100元左右，5000大卡內貿煤有望成為1905合約主要交割標的。5000大卡煤價出現止跌反彈，期貨加速上漲。港口交割品結構性緊張明顯，可參與期貨交割的5500大卡、5000大卡的低硫煤資源偏緊，本輪期貨反彈的驅動主要是修復貼水需求。

　　全國兩會結束后，陜西復產進度加快，但是目前市場上高卡煤供應尚有缺口。4月神華5500外購煤624，上漲16元，與5000大卡的降價罕見背離，且無視增值稅下調的影響，這更凸顯了高卡煤的緊張局面。

　　數據顯示，2019年3月，陜西省生產原煤3556.32萬噸，同比減少270.38萬噸，下降7.07%，2019年1—3月，陜西省累計生產原煤8935.18萬噸，同比減少2840.82萬噸，下降24.12%。4—6月國家煤礦安監局組織開展煤礦安全生產專項執法檢查，對供應端再形成利好預期。

　　此外，澳煤進口受限也加劇了高卡煤供應緊張，因通關時間長，對近月市場難以形成有效供應補充。據市場消息，個別省份4月1日起進口政策重新收緊，包括印尼煤在內的所有進口煤。

　　3月下旬至4月初，沿海電廠庫存穩于1550萬—1600萬噸，高于2018年同期100萬噸左右，環渤海港口庫存在2000萬噸上下。重點電廠日耗370萬噸左右，六大電日耗65萬—70萬噸，均略高于2108年同期。

　　由于今年庫存構成低卡煤較多，耗煤速度可能快于預期。需求淡季以及上游復產的寬松預期沒有兌現，基本面短期處于微妙的平衡狀態，后期重點關注終端采購節奏。預計電廠追高意愿不足，但剛需補庫不會放松。6月底上游安檢結束之前，若出現日耗回升，也不排除電廠提前補庫操作，供應轉為階段性偏緊。

　　宏觀情緒偏暖，中美貿易磋商有實質性進展，中國3月制造業PMI升至50.8，創八個月以來新高，短期動力煤支撐因素較多。據了解，發改委要求加快釋放先進產能，特別是主產區及山東、安徽等地區重點煤礦要全力保證供應。

　　動力煤期貨盤面呈現近強遠弱格局，1905合約臨近交割，目前貼水修復，跟隨現貨交割品波動，后續操作空間有限。1907旺季合約，可謹慎參與回調做多，或多1907空1909對沖風險。