下游補庫意愿不強

　　隨著國內疫情逐步得到控制，煤炭供應加速增長，下游需求雖有所恢復，但缺乏大幅增加的預期。同時，原油主產國開啟“價格戰”也令能源市場投資者恐慌拋售情緒加重。后市動力煤期貨弱勢運行概率較大。

　　供應預期穩步增長

　　3月份以來，國內新增新冠肺炎確診病例持續下降，湖北省外的新增病例更是寥寥可數，內蒙古、山西、陜西等煤炭主產區的多個縣市紛紛下調應急響應級別，同時加快復工復產進度。據國家能源局的消息，截至3月3日，除湖北省外，各產煤省區均已復工復產，全國在產煤礦產能34.31億噸/年，產能復產率為83.4%，當日產量900萬噸，三項數據均比2月1日增加了一倍以上，基本達到去年同期生產水平。

　　此外，新增病例的減少也對煤炭運輸起到積極的正反饋作用。全國交通運輸秩序逐步恢復正常，非疫情重點地區全面取消對貨運車輛、船只的交通限制，多省份開始解除高速公路收費站封閉。國鐵集團也決定自3月6日起至6月30日對部分鐵路貨運雜費實施階段性減半核收政策，進一步降低企業物流成本。

　　在此情況下，煤炭生產及運輸將更好更快恢復，動力煤供應壓力也會逐步加大。

　　日耗維持偏淡態勢

　　疫情的好轉也帶動下游煤炭需求有所恢復。沿海地區主要發電集團是環渤海港口動力煤的重點采購客戶。截至3月11日（農歷二月十八），沿海地區主要發電集團日均耗煤量回升至52.52萬噸，較正月十八增加約40%，但仍較去年農歷同期水平偏低20%左右。

　　不過，季節性規律顯示，春季往往是煤炭需求淡季，而且近年來受經濟下行壓力影響，春季電廠平均日耗水平呈現逐年下降態勢。去年農歷三月至四月，沿海地區主要發電集團日均耗煤量在52萬—72萬噸之間弱勢運行，預計今春更難突破這個區間。

　　另外，海外疫情加速蔓延，沿海地區面臨相對更大的境外輸入性疫情防控壓力，復工復產工作或受到更多的不利影響。

　　港口煤炭庫存回升

　　前述煤炭供需形勢的轉變在環渤海港口煤炭調度數據上亦得到驗證——主要港口的煤炭調進量明顯好于調出量，煤炭庫存不斷增加。截至3月9日，環渤海四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）的動力煤庫存回升至1497.8萬噸左右，較2月初的低點增加了280萬噸左右。國內沿海煤炭運價指數維持低位弱勢運行態勢，表明下游采購仍以剛性為主，補庫意愿不強。由此來看，后市港口煤炭庫存可能繼續增加，這將直接施壓于動力煤期貨市場。

　　受供需面趨弱的影響，3月份大型煤企5500大卡動力煤的月度長協價暫停上調，持穩于562元/噸，年度長協價小幅上調至546元/噸。

　　從基本面分析，后市動力煤期貨弱勢運行概率較大，但目前動力煤期貨主力2005合約已跌破546元/噸的年度長協價，2007合約大致持平于546元/噸，均低于港口5500大卡動力煤現貨價。期貨貼水的市場結構可能打擊空頭增倉積極性。