馮艷成
上周（1月25日~1月29日），焦鋼企業對于焦炭價格的漲跌展開博弈，但鋼廠總體下調信心略顯不足，本輪博弈最終仍以焦價上調100元/噸收尾。自2021年1月初以來，焦炭現貨市場總體偏強，主流焦炭價格連續提漲4輪，保持每周一輪的節奏，累計漲幅達400元/噸。而焦炭期貨價格與現貨價格走勢形成明顯的背離，焦炭主力合約J2105價格再創新高后逐步呈回落走勢。截至1月29日，焦價最低降至2532元/噸，最大跌幅為504元/噸，逐漸呈現下降趨勢。
相對于黑色板塊其他品種來說，焦炭期貨價格對現貨價格的指導作用較為明顯，期貨價格通常會率先反映現貨價格強弱的趨勢。因此，目前焦炭期貨價格下跌500元/噸左右，或給出現貨價格下跌4輪~5輪的預期（每輪幅度100元/噸）。另外，受盤面持續走弱的影響，港口貿易價格有所松動，近日已出現下調的情況，目前日照市港口準一級冶金焦出庫價格為2930元/噸，環比下跌40元/噸。
從基本面來看，利潤方面，隨著焦價第15輪提漲的落地，焦企平均噸焦盈利達984元，山西省、山東省、江蘇省等地噸焦盈利已超1000元，噸焦利潤連破歷史高位。而鋼廠盈利不佳，上周，樣本鋼廠盈利率為79.65%，環比下降6.49個百分點，同比下降14.29個百分點，產業鏈利潤分配矛盾愈發明顯。
供應端，當前因利潤豐厚，焦企整體開工積極性保持良好，且有加快新產能投放的動力。上周，100家樣本焦企產能利用率為78.09%，環比上升0.58個百分點，同比上升1.80個百分點。其中，主產地華北地區增幅相對明顯，為81.36%，環比上升1.2個百分點，同比上升14.66個百分點。不過，需要注意的是，去年因受到新冠肺炎疫情的影響，焦企開工率急速下降，基數較低，造成今年數據同比明顯增長的情況。
需求端，近期，黑色金屬終端需求受季節性因素影響加速轉弱，成材呈現表觀需求下降、庫存增加之勢。除此之外，利潤偏低問題困擾著鋼廠，焦炭、鐵礦石等原材料價格不斷上漲，使得高爐生產成本抬升，導致鋼廠盈利被擠壓至虧損邊緣，部分地區鋼廠對高爐逐步開展檢修停產等措施，焦炭真實需求穩步回落。上周，247家鋼廠日均鐵水產量為240.96萬噸，環比下降1.59萬噸，較去年同期增加10.33萬噸，增幅逐漸收窄。臨近春節假期，部分鋼廠亦有放假情況，預計短期焦炭需求或有進一步回落空間。
庫存方面，目前焦炭總體庫存尚處低位，上周有一定幅度回升，具體數據為692.97萬噸，環比上升30.82萬噸，同比下降192.0萬噸。分結構來看，近期華北地區因疫情導致的運輸問題逐步得到緩解，物流恢復順暢，焦炭繼續向下游流動，焦企暫未出現庫存累積現象，依然處于歷史低位；鋼廠端因高爐開工下降疊加拉運工作良好，廠內焦炭庫存有所回升，不過，因前期庫存降幅較大，鋼廠仍有一定補庫空間；港口方面，貿易商總體參與情緒低迷，港口庫存保持相對低位。焦炭極低庫存狀態對焦價有一定的支撐作用。
整體來看，臨近春節假期，淡季需求對黑色金屬的影響力進一步增強。另外，雖然焦炭供需偏緊格局尚未得到明顯改善，但在產業鏈利潤分配矛盾逐漸升級的壓力下，焦炭現貨價格上行阻力加大，預計焦企或將出現讓利鋼廠的情況。盤面上，焦價處于下行趨勢中，尚未有企穩跡象，短期或以震蕩偏弱走勢為主。
