劉慧峰
3月中旬以來(lái)，鋼材市場(chǎng)企穩(wěn)，并出現(xiàn)連續(xù)3個(gè)交易日的反彈。截至3月14日，螺紋鋼主力合約價(jià)格為3267元/噸，相比3月11日低點(diǎn)反彈58元/噸，漲幅為1.8%；熱軋卷板主力合約價(jià)格為3443元/噸，相比3月11日低點(diǎn)反彈96元/噸，漲幅為2.87%。
筆者認(rèn)為，鋼材市場(chǎng)已經(jīng)企穩(wěn)。隨著需求的恢復(fù)，鋼材價(jià)格將延續(xù)反彈趨勢(shì)，但反彈高度取決于需求恢復(fù)的程度。
3月份以來(lái)鋼材市場(chǎng)運(yùn)行邏輯分析
3月上旬鋼材價(jià)格的下跌主要由兩方面原因造成：一是美國(guó)對(duì)鋼鋁產(chǎn)品征收關(guān)稅和越南對(duì)中國(guó)熱軋卷板產(chǎn)品征收反傾銷稅的政策分別于3月12日和3月8日生效，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)鋼材出口下降的擔(dān)憂；二是河北唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)升級(jí)及關(guān)于粗鋼產(chǎn)量調(diào)控的消息造成了鐵礦石價(jià)格的大幅下跌，帶動(dòng)了鋼材價(jià)格的走弱。
3月中旬后鋼材價(jià)格的反彈則主要是因?yàn)槊绹?guó)2月份CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）低于預(yù)期使得美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所增強(qiáng)，全國(guó)兩會(huì)釋放出的信息使得政策加碼的確定性增強(qiáng)。同時(shí)，3月份第2周，鋼材需求繼續(xù)恢復(fù)，特別是熱軋卷板表觀消費(fèi)超預(yù)期的好轉(zhuǎn)進(jìn)一步提振了市場(chǎng)信心。
內(nèi)需邊際改善
關(guān)稅政策影響或小于預(yù)期
今年前兩個(gè)月，國(guó)內(nèi)鋼材凈出口為1592.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.81%。而隨著關(guān)稅政策的落地，國(guó)外鋼材價(jià)格持續(xù)上行。截至3月17日，印度、土耳其和獨(dú)聯(lián)體的鋼材出口價(jià)格（FOB）分別為498美元/噸、545美元/噸和480美元/噸；中國(guó)的熱軋卷板出口價(jià)格（FOB）則下跌至467美元/噸，相比印度、土耳其和獨(dú)聯(lián)體分別下跌31美元/噸、78美元/噸和13美元/噸，其價(jià)格優(yōu)勢(shì)相比2月底分別提高72.2%、47.2%和持平，價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
另外，筆者調(diào)研了解到，通過(guò)加工、開平等一些方式，可以在一定程度上規(guī)避反傾銷的影響，所以3月份之后，盡管出口可能會(huì)有一些影響，但影響幅度大概率小于市場(chǎng)預(yù)期。2月份國(guó)內(nèi)PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）出口訂單指數(shù)和鋼鐵行業(yè)PMI出口訂單指數(shù)環(huán)比分別回升2.2個(gè)和4.3個(gè)百分點(diǎn)。
隨著國(guó)內(nèi)需求旺季的到來(lái)，內(nèi)需也呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)。截至3月份第2周，五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為883.88萬(wàn)噸，環(huán)比回升30.77萬(wàn)噸，同比增加53.33萬(wàn)噸。其中，熱軋卷板表現(xiàn)略超預(yù)期，螺紋鋼需求恢復(fù)偏慢?？紤]到今年進(jìn)一步增加了超長(zhǎng)期特別國(guó)債對(duì)設(shè)備更新領(lǐng)域的投入，全國(guó)兩會(huì)期間又提及將消費(fèi)品以舊換新的支持資金從去年的1500億元增加至3000億元，加上關(guān)稅政策的影響可能弱于預(yù)期，熱軋卷板消費(fèi)在未來(lái)幾周預(yù)計(jì)仍能保持回升趨勢(shì)。
建筑鋼材需求恢復(fù)雖相對(duì)緩慢，但總體也呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。3月份第2周，螺紋鋼表觀消費(fèi)量回升至230萬(wàn)噸以上。1月—2月份國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)開工小時(shí)數(shù)同比增長(zhǎng)了41.6%，挖掘機(jī)銷量同比增長(zhǎng)51.4%；混凝土產(chǎn)能利用率也連續(xù)4周回升。這些數(shù)據(jù)均表明建筑鋼材需求也在改善。同時(shí)，今年全國(guó)兩會(huì)也提到了國(guó)家層面用于投資建設(shè)的資金規(guī)模達(dá)到5萬(wàn)億元以上，以及調(diào)減房地產(chǎn)限制性措施等，后期的政策加碼也值得期待。所以未來(lái)幾周，螺紋鋼表觀需求量有望繼續(xù)回升至250萬(wàn)噸～260萬(wàn)噸的水平。
限產(chǎn)力度短期弱于預(yù)期
產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或告一段落
3月份以來(lái)，隨著鐵礦石價(jià)格的大幅下挫，鋼企利潤(rùn)有所恢復(fù)。根據(jù)筆者的測(cè)算，截至3月14日，長(zhǎng)流程螺紋鋼利潤(rùn)為198元/噸，熱軋卷板利潤(rùn)為124元/噸。全國(guó)247家鋼企中盈利鋼企的占比也回升至50%以上。關(guān)于3月初市場(chǎng)熱議的唐山限產(chǎn)，根據(jù)筆者實(shí)地調(diào)研了解，環(huán)保二級(jí)響應(yīng)在全國(guó)兩會(huì)結(jié)束之后解除，且當(dāng)時(shí)限產(chǎn)政策多以限制燒結(jié)為主，對(duì)高爐生產(chǎn)的影響并不大。因此，在目前利潤(rùn)水平下，鋼企在未來(lái)1個(gè)～2個(gè)月內(nèi)大概率會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。自2月底以來(lái)，全國(guó)247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)3周回升，最新數(shù)據(jù)為230.59萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)3月—4月份日均鐵水產(chǎn)量有望回升至235萬(wàn)噸，甚至更高。
從原料端來(lái)看，3月份之后，鐵礦石供應(yīng)有所恢復(fù)，但相比目前鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)，供應(yīng)回升速度依然偏慢，鐵礦石港口庫(kù)存自2月中旬以來(lái)連續(xù)4周下降，累計(jì)降幅為971萬(wàn)噸。“雙焦”基本面雖然依舊存在偏差，但2025年初以來(lái)，焦化廠處于持續(xù)虧損狀態(tài)，焦煤盤面價(jià)格也已經(jīng)接近蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)。同時(shí)，近期市場(chǎng)又頻繁傳出限制煤炭進(jìn)口的消息。筆者認(rèn)為，在煤炭供應(yīng)過(guò)剩的情況下，這一政策出臺(tái)的概率較高。所以，“雙焦”價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也比較有限。在這種情況下，3月初以來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或暫時(shí)告一段落。
另外，市場(chǎng)之前一直比較擔(dān)心電爐鋼復(fù)產(chǎn)。不過(guò)，目前華東電爐鋼谷電已經(jīng)處于微盈利狀態(tài)，其他區(qū)域則存在不同程度虧損，所以電爐鋼復(fù)產(chǎn)的積極性并不高。3月份第2周，短流程螺紋鋼產(chǎn)量為29.56萬(wàn)噸，環(huán)比回落0.72萬(wàn)噸，這一水平與去年高點(diǎn)相當(dāng)。目前，卷螺價(jià)差已經(jīng)超過(guò)170元/噸。按照以往的歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)價(jià)差超過(guò)150元/噸時(shí)，長(zhǎng)流程企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)螺紋鋼的積極性會(huì)有所下降。所以，盡管建筑鋼材需求的表現(xiàn)可能會(huì)弱于板材，但其供應(yīng)增速可能也會(huì)比較慢。
綜合上述分析，關(guān)稅政策對(duì)于出口的影響可能弱于預(yù)期，內(nèi)需也呈現(xiàn)邊際改善趨勢(shì)；同時(shí)隨著3月份鋼企利潤(rùn)的恢復(fù)，鋼材供應(yīng)逐步改善，原料價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也比較有限。3月份以來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或暫時(shí)告一段落。未來(lái)鋼材價(jià)格仍有反彈空間，而具體高度則需取決于現(xiàn)實(shí)需求的改善情況。
